2024年8月[信報專欄] 內地「發錢」振經濟宜針對特定人群（陸挺）

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面對當下的中國經濟形勢，經濟學家們似乎形成了一個共識，就是只要給全民發錢或消費券，就能刺激消費和實現經濟復甦。但我們認為，向全民發錢或消費券的最佳機會已經錯過，不應該成為中央政府的基本選項。若要「發錢」，應該針對特定人群，主要是鼓勵生育和為社會弱勢人群提供基本的社保和醫保，這種補貼能兼顧拉動消費、促進公平和提升未來經濟增長潛力。此外，通過「保交房」來推動房地產市場的出清，也是政府花錢最優方式之一。 關於「發錢」的政策呼籲可分為兩類，一是向全民平均發錢，二是給特定群體發錢。發消費券與發錢類似，可理解為有期限和條件的「發錢」。 面對外部衝擊才應全民派 發錢好不好，有特定的前提，不能一概而論。向全民發錢，有一個關鍵的前提，就是經濟和社會遭受極為嚴重的外部衝擊。無論是從人道主義出發，還是從維持總需求的角度，政府發錢補助受劇烈衝擊的居民是合理之舉。2020至2022年，香港曾數次向成年人直接發放現金，還另外補貼僱主發放工資，美國和日本政府也在疫情期間給居民發放補助金。這些現金發放穩定了就業與消費，安頓了民生，可以說對於當時的經濟社會穩定和疫後的經濟復甦，都起到了關鍵作用。 為什麼這種特殊背景下的發錢是有效的？因為這類衝擊是外生的，不是內部固有的問題；這種衝擊一般是臨時的，不會持續太久。政府需要在這類外生事件突發時，迅速向居民發錢或發放生活必需品，從而保障基本民生和維持經濟的基本運轉，防止因突發衝擊造成供需之間螺旋式的下降，造成對宏觀經濟的二次傷害。 民眾也會理解，發錢是特殊情況之下的偶發行為，衝擊之後經濟會回到以往的正常情況，因此不會期待常態化的發錢。政府在面對這類外部衝擊時，只要做好紓困和維持穩定就行，並不需要急於解決內部的固有問題。從穩定需求的角度來看，突發衝擊之下，所發現金在當期被使用的比例也較高。但在沒有劇烈外部衝擊的背景下，就一定要對「全民發錢」持極為謹慎的態度。 首先，內需不振若沒有外部衝擊，就必然是某些內因導致。全民發錢可能會在短期內帶動一些消費，但可能不足以紓緩，更不要說解決導致經濟低迷的深層次問題。即使通過全民發錢在短期內對拉動某些消費起到一些作用，但經濟當中的痼疾不會像某些外部衝擊那樣自動消失，政府一旦停止發錢，就會產生「財政懸崖」的情況，消費和經濟增速急轉直下，迫使政府不斷加碼發錢，才能避免經濟二次探底。 發錢亦可能會延遲實際問題的解決。將現金沒有滴漏的發到這些人群手上，實際上是一個複雜的系統工程，將會消耗大量的行政資源；在過程中也有可能造成一定程度的貪腐和尋租，額外消耗社會資源。 我們還需要考慮擠出效應︰即使通過印鈔而擁有似乎無限的財力，整個政府的能力和精力是有限的，一旦走上持續向全民發錢的道路，就很可能耽擱其他事項，包括迫切需要及時處理的關鍵問題，也有可能損及推進結構性改革的努力。 阻變革增赤字 恐致國進民退 結果可能是，發錢不僅沒有真正持續地提高需求，讓經濟進入一個良性循環，反而可能耽誤必要的改革和市場出清，讓經濟進入某種程度的惡性循環；持續的全民發錢也會大幅增加政府支出和赤字，造成進一步的國進民退。 最後，全民發錢的通脹風險不能完全忽視。通脹極低甚至通縮時，持續發錢在初期未必導致通脹，但如果一個社會的資源被愈來愈多地用於分配和尋租，一旦民眾的預期改變，認為政府只是通過最簡單的印鈔來應付當下的經濟困境，通脹可能會突然爆發。 總之，向全體國民發錢，政府一定要三思而後行，除非是應對突發猛烈的外生衝擊，否則不應該作為提振經濟的政策選項。學者們可以舉幾個疫情期間發錢效果良好的例子，但這些例子幾乎都發生在發達國家或經濟體，且都是在疫情爆發這種極為特殊的外部衝擊下的特殊政策。即使是這些成功例子，有的國家因為在疫情後沒有及時降低財政支出規模，等待他們的就是2021年下半年開始的高通脹。 疫情之外，過去幾十年大規模向全民發錢的例子不多，有些發展中國家曾做過類似發錢的事，通過印鈔和大規模赤字增加福利支出，最後結局不外乎是惡性通脹、經濟崩盤甚至國家崩潰。 中國挑戰明顯源於內需 當下的中國經濟不存在嚴重的外部衝擊，面對的挑戰顯然來自於內需，尤其是這幾年房地產的巨幅下行。我國市場利率已大幅度下降，十年期國債利率已跌到2.1%附近，國企融資利率已創新低，通過降低基準利率來推動信貸需求的空間已不大。這種情況下，什麼政策才能提振經濟？ 我們認為可考慮以下幾點︰一是穩住房地產，核心是保障買房者作為債權人的基本利益，集中中央財力做好保交樓工作，讓房地產市場出清，恢復最基本的市場信心和秩序，並在保交房的過程中間做好保障房的供應。二是有選擇地發錢，重點是優化社保和醫保體系，大幅提高城鄉居民基本養老保險的保障水平，為部分人群支付更高比例的基本醫保費用，這樣不僅能提高將近1.7億低收入老人的收入，還能緩解2.9億農民工的後顧之憂，提高他們的消費意願和消費能力；另一個重點是中央財政直接以現金發放的形式補貼生育。 作者為野村證券中國首席經濟學家 本文刊載於香港《信報財經新聞》2024年8月20日, B5頁 <div style="border-bottom:1.5pt solid windowtext; padding:0cm 0cm 1pt; width:auto"> &nbsp; </div> 蒙信報財經新聞惠允轉載，授權編號：20240109001